Bienvenidoae! En este post vamos a tratar un tema tan peliagudo como importante, tan importante como difícil, y tan difícil como relativo 💥 Y es que el tema de la valoración de startups en muchos casos (casi siempre) es más un arte o ciencia infusa que un método empírico, más aún en fases iniciales.
No obstante, seguro que te ha pasado que como cofundador o emprendedor de una startup que lo va a partir te hayas topado en algún momento con tener que valorar tu empresa de cara a una inversión, una venta o presumir de ello en tu Instagram, who knows…
En este post vamos a ver todo lo relativo a la valoración de startups salvo los métodos de valoración de startups que da para tanto que hice un post al respecto. Vuuuuuuuuamos!
Intro a la valoración de startups
La correcta valoración de una startup tiene mucha más implicación de lo que muchas veces obviamos. Se suele decir que en fases iniciales es cuando la financiación es más cara: por poca pasta te diluyes mucho y se da la paradoja que suele ser cuando menos se presta atención a este aspecto. Pero cuando estas en Series A y ves tu Cap Table pensarás «jo*er qué caros me salieron los 300k€ de la pre-seed»
Me ha pasado, te va a pasar, nos volverá a pasar.
En fases iniciales la valoración de la startup suele ser más un derivado de la propia negociación que un método científico. Conviene que sepas las implicaciones que puede tener una correcta o incorrecta valoración y los posibles errores a evitar.
Terminología en valoración startups
Que no falte na de na, ahí te va un glosario con todos los términos que debes saber cuando hables sobre valoración de startups. Voy a intentar ir por orden:
Ronda de inversión
¿De cuánto es la ronda? ¿Cuánto queréis levantar? Seguro que te lo han preguntado, lo has oido, leído, etc., es nuestro pan de cada día. Simplificando mucho y llevándolo al campo que nos atañe, una Ronda de Inversión es una ampliación de capital, es decir, el instrumento por el que recibes financiación de inversores en tu empresa.
Valoración pre-money y post-money
El siguiente paso es ¿a qué precio se hace la Ronda de Inversión? El cálculo del precio es el kit de la cuestión…ya que las definiciones más sencillas no pueden ser: valoración pre-money sería el valor de la startup antes de la ampliación de capital, mientras que valoración post-money es la valoración después de la ampliación 🤓
Y si lo quieres en fórmula (por aquello de alargar el post 🙃):
Valoración post-money = Valoración pre-money + Ampliación de capital
Pre-Seed, Seed, Late-Seed, Series A…🤯
Todos se refieren a fases en los que se encuentra tu startup. No hay ninguna ciencia que diga en qué fase estas, por ejemplo si facturas x€ estas en fase x, aunque sí que hay mogollón de literatura al respecto y más o menos hay unos criterios más o menos universales para situarte en un estadio o en otro.
¿En qué influye esto? Básicamente en tres cosas:
- el tipo de inversor al que debes ir en cada fase; por ejemplo, no pierdas el tiempo hablando con un inversor especializado en Series A si aún estás en fase pre-seed.
- el método de valoración que se usa en cada fase también suele diferir, en pre-seed no hay (o no suele haber) mucha tracción, por lo que se valoran más otros intangibles como la calidad del equipo.
- el destino de la inversión, en fases iniciales suele ir más destinado a encontrar evidencias, market fit del producto, dar con tu cliente ideal y cuánto valor eres capaz de trasladarle (y cuánto quedarte), etc.; y en fases más avanzadas la parte de crecimiento coge mucho más peso.
Dilución
Ayyyy amigoae, en esto afecta la valoración de tu startup. Cuando haces una ampliación de capital se emiten nuevas participaciones que compran los inversores que acuden a esa ampliación. La valoración que hagas y el importe que levantes será el que determine la dilución.
Un ejemplo muy sencillo (a la vez que bastante habitual en pre-seed 🙄), imagina que levantas 200.000€ a una valoración post-money de 1M€. Te estarás diluyendo un 20%. Fácil, eh!
En mi espíritu de alargar, aún más, el post, te pongo la fórmula:
Dilución (%) = Ampliación de capital / Valoración post-money x 100
Down Round
El Diablo. Bueno, tampoco es para tanto, o si, no se…dependerá de cómo de bueno eres en ventas, ahora lo entenderás.
Down round es básicamente una ronda a un precio inferior que una anterior. Pero ojo, que este (pequeño-gran) detalle no lo encontrarás mucho por ahí, una down round es una ronda en la que la valoración pre-money es inferior a la valoración post-money de la anterior.
En el caso anterior, imagina que haces una siguiente ronda de 500k€ a 1.2M€ de post-money, dices «oye, la valoración post-money ha subido de 1M€ a 1.2M€» y si, mirándolo así es cierto, pero si miras a «tu cartera» comprobarás como tus acciones ahora valen bastante menos.
Las rondas Down Round suelen mandar un mensaje negativo al mercado pero a veces no queda otra y hay casos de éxito que después de una ronda donde tuvieron que corregir el precio y pivotar el modelo de negocio, aún en estados avanzados, consiguieron petarlo.
También lo he visto en startups que hicieron una ampliación con inversores no-profesionales y la hicieron con una valoración a un precio tan elevado que luego se tuvo que corregir en una posterior ronda con inversores del sector porque sino no la cerraban.
Errores en valoración de startups
Te voy a decir una maldad…creo que el principal error en la valoración de startups es confundir el precio al que entra un inversor con el valor de tu startup 🙃 y si me dejas que siga siendo aún más malo te diré que solo el necio confunde valor con precio 🙃🙃
Y si, te admito que cuando empecé también caí en el error de multiplicar mi % de la empresa por la valoración y creer que eso es lo que valía mi participación. Luego ya maduré (en ese aspecto, en otros aún queda bastante camino…) y me di cuenta que mi participación solo vale lo que alguien esté dispuesto a poner en un cheque encima de la mesa, mientras no esté ese cheque (con fondos a ser posible), mi participación no vale nada (es un extremo).
Si nos ponemos pragmáticos en términos financieros, el precio que de verdad te interesa de una startup o empresa es el precio al que compras las participaciones y el precio por el que las vendes, la diferencia es lo único que te dirá si algo es caro o barato. Un powerpoint a 2M€ puede ser una compra barata o cara.
Entonces, ¿qué es mejor: una valoración barata o una cara? En esta caso, pese a ser medio gallego, no depende. Es decir, la valoración tiene que ser correcta y, lamentablemente, en muchas ocasiones lo único que dictará que sea una valoración correcta será el tiempo.
Quizá en fases iniciales es cuando sea más difícil valorar la empresa, por eso yo recomiendo encarecidamente que se opte por la vía de Nota Convertible, sobre todo si la primera inversión es con Business Angels, y en una ronda posterior cuando ya haya algo más tangible que sean «otros» los que pongan el precio.
To the moon!!! 🐙